特别提款权不能兑换黄金 金融课堂 | 货币与货币制度之国际货币体系

一、国际货币体系的含义

国际货币体系是指各国政府对货币在国际间发挥其职能作用，以及有关国际货币金融问题所确定的原则、协议，采取的措施和建立的组织形式。

国际货币制度一般包括三方面主要内容：

第一，国际储备资产的确定。即使用什么货币作为国际间的支付货币，一国政府应持有何种国际储备资产，用以维持国际支付原则和满足调节国际收支的需要。

第二，汇率制度的确定。一国货币与其他货币之间的汇率应如何决定和维持， 能否自由兑换成支付货币，是采取固定还是采取浮动汇率制度。

第三，国际收支的调节方式。当出现国际收支不平衡时，各国政府采取什么方式弥补这一缺点，各国之间的政策措施又如何协调。

国际货币体系大体上经历了三个时期：国际金本位制度、布雷顿森林货币体系和牙买加货币体系。

二、国际金本位制

01

自动调节机制

货币一价格机制：当一个国家国际收支发生逆差时(顺差情况正好相反)，意味着对外支付大于收入，货币外流，在其他条件既定下，本国物价水平下降，由此导致本国出口商品相对便宜，进口商品相对昂贵，出口相对增加，进口相对减少，贸易差额得到改善。

收入机制：当国际收支逆差时，对外支付增加，国民收入水平下降。国民收入下降引起社会总需求下降，进口需求下降，从而贸易收支得到改善。

利率机制：当国际收支发生逆差时，本国货币的存量(供应量)相对减少，利率上升；而利率上升，表明本国金融资产的收益率上升，从而对本国金融资产的需求相对上升，对外国金融资产的需求相对减少，资金外流减少或资金内流增加， 国际收支改善。

价格铸币流动机制：国际收支逆(顺)差→黄金外(内)流→货币供应量减少(增加)→商品国内价格下降(上升)→出(进)口增加→逆(顺)差得到纠正。

02

汇率水平

金本位制下汇率的决定取决于两个因素：铸币平价和黄金输送点。铸币平价是汇率决定的基础，黄金输送点决定汇率上下波动的界限。

在金本位制度下，黄金被用做一般等价物，各国都规定每一单位金铸币所包含的黄金重量与成色，称为法定含金量。实行金币本位制的两个国家铸币单位的黄金含量之比，称为铸币平价。

例题：黄金输送点是指在金本位制下，外汇汇率涨落引起黄金输出入国境的界限。它等于铸币平价土运送黄金的费用，它包括黄金输入点和黄金输出点，黄金输出点=铸币平价+运出黄金的费用，黄金输入点=铸币平价-运入黄金的费用。英镑的含金量为 113.16 格令，1美元的含金量为23.22格令，黄金的运输费用为每英镑 0.25 美元。计算：［复旦大学 2012 金融硕士］

(1)金铸币平价；

(2)黄金输入点；

(3)黄金输出点。

解：(1) 铸币平价是两国单位货币含金量之比，即金铸币平价=113.16/23.22=4.8734。

(2)黄金输入点=铸币平价一运费=4.8734-0.25=4.6234。

(3)黄金输出点=铸币平价+运费=4.8734+0.25=5.1234。

03

对国际金本位制度的评价

在国际金本位制度下，各国均规定本国货币的法定含金量，各国中央银行为了维持金本位制度的稳定运行，必须使货币的供应量与实际货币需求保持一致。因此，金本位制度具备限制中央银行使用扩张性货币政策的天然属性。但是，存在如下缺陷：

（1）在金本位制末期，各国政府经常设法抵消黄金流动对国内货币供应量的影响，使自动调节机制难以实现。

（2）经验研究表明，国际金本位时期，价格并不是长期稳定的，其波动与世界黄金产量的波动直接相关。

（3）该制度成功与否取决于货币黄金的增加能否满足经济发展的需要。当世界黄金产量的增长满足不了世界经济的增长和维持稳定汇率的需要时，金本位制度难以经受各种冲击。

（4）根据“货币一价格机制”，国际收支失衡使盈余国出现通货膨胀， 赤字国出现通货紧缩，从而引起国内产出水平的变化。这种机制虽然能恢复国际收支平衡，却不利于国内经济的稳定。

三、布雷顿森林体系

布雷顿森林体系是指第二次世界大战后以美元为中心的国际货币体系协定。布雷顿森林体系是1944年 7月， 44 个国家参加会议并商定建立的以美元

为中心的国际货币制度，会议通过了《国际货币基金组织协定》和《国际复兴开发银行协定》，确立了新的国际货币制度的基本内容。

01

布雷顿森林体系的内容

（1）本位制度

以黄金为基础，以美元作为最主要的国际储备货币。美元直接与黄金挂钩， 其他国家货币与美元挂钩，即以美元为中心的汇兑平价体系，即“双挂钩”体系。

（2）汇率制度

实行可调整的固定汇率制，称为可调整的钉住汇率，即各国货币与美元保持可调整的固定比价，一般规定波动幅度为上下各 1%,各国当局有义务在外汇市场上进行干预以保持汇率的稳定。只有当一国发生“根本性国际收支不平衡”时， 才允许升值或贬值。

（3）储备制度

在储备制度方面，美元取得了与黄金具有同等地位的国际储备资产的地位。

（4）国际收支调整制度

国际货币基金组织会员国份额的 25%以黄金或可兑换成黄金的货币缴纳，其余则以本国货币缴纳。会员国发生国际收支逆差时，可用本国货币向国际货币基金组织按规定程序购买（即借贷）一定数额的外汇，并在规定时间内以购回本国货币的方式偿还借款。会员国所认缴的份额越大，得到的贷款也越多。贷款只限于会员国用于弥补国际收支赤字，即用于经常项目的支付。会员国对于国际收支经常项目的外汇交易不得加以限制，不得施行歧视性的货币措施或多种货币汇率制度。

（5）组织形式

为了保证布雷顿森林体系的贯彻执行，建立了国际货币基金组织和世界银行两大国际组织。可以看出，布雷顿森林体系下的国际货币制度实质上是以黄金一美元为基础的国际金汇兑本位制。

02

布雷顿森林体系的崩溃一特里芬难题

在布雷顿森林建立的固定汇率制度一直运行良好，但是在20 世纪60 年代末，它开始出现问题。这种制度在1973年最终崩溃，由管理浮动的体系所取代。布雷顿森林体系的崩溃可以从内因和外因的角度来了解。从外因来看，相对于西欧和日本等国的崛起，美国经济实力下降；从内因来看，布雷顿森林体系存在制度上的缺陷，即特里芬难题。

特里芬悖论（重要考点！！！）

耶鲁大学教授特里芬指出，由于美元成为各国货币的钉住对象，就衍生为具有干预货币、储备货币和结算货币功能的国际货币。为了满足世界经济对国际货币需求量的不断增长，美国必须通过国际收支逆差源源不断的对外输出美元。但是，美国国际收支的持续逆差会导致美元汇率不稳，这就会引发整个世界经济的动荡。此外，随着美元的不断外流，美国的黄金储备量不足以满足美元的兑付需要。一旦各国发现持有的大量美元不能全部转换成黄金，就会导致对付危机。因此，在布雷顿森林体系中，美国若大量对外输出美元，会导致美元自身的危机， 若限制输出美元，国际货币体系就会面临国际货币的数量短缺。布雷顿森林体系的这种内在缺陷后来被称为特里芬难题。

03

布雷顿森林体系的作用

(1)布雷顿森林体系的形成，暂时结束了战前货币领域里的混乱局面，维持 了战后世界货币体系的正常运转。固定汇率制是布雷顿森林体系的支柱之一。以 美元为中心的布雷顿森林体系的建立，使国际货币金融关葬争爵一的标准和基础， 混乱局面暂时得以稳定。

(2)布雷顿森林体系的形成。美国通过赠与、信贷、购买外国商品和劳务等辱唐向世界散发了大量美元，客观上起到扩大世界购买力的作用。同时，固定汇率制在避程度上消除了由于汇率波动而引起的动荡，在一定程度上稳定了主要国家的货币汇率，有利于国际贸易的发展。

(3)布雷顿森林体系形成后，国际货币基金组织和世界银行的活动对世界经济的恢复和发展起了一定的积极作用。一方面，国际货币基金组织提供的短期贷款暂时缓和了战后许多国家的收支危机，也促进了支付办法上的稳步自由化。另一方面，世界银行对发展中国家经济发展中所急需的资金方面提供便利，以协助成员国的复兴与开发。此外，国际货币基金组织和世界银行在提供技术援助、建立国际经济货币的研究资料及交换资料情报等方面对世界经济的恢复与发展也起到了一定作用。

(4)布雷顿森林体系的形成有助于生产和资本的国际化，由于汇率的相对稳定，避免了国际资本流动中引发的汇率风险，这有利于国际资本的输入与输出。同时也为国际融资创造了良好环境，有助于金融业和国际金融市场的发展，也为跨国公司的生产国际化创造了良好的条件。

例题：结合特里芬两难，分析中国在人民币国际化进程中国际收支的表现及调整。［暨南大学 2018 研］

答：(1)1960 年，美国经济学家罗伯特•特里芬在其《黄金与美元危机——自由兑换的未来》一书中提出“由于美元与黄金挂钩，而其他国家的货币与美元挂钩，美元虽然取得了国际核心货币的地位，但是各国为了发展国际贸易，必须用美元作为结算与储备货币，这样就会导致流出美国的货币在海外不断沉淀，对美国来说就会发生长期贸易逆差；而美元作为国际货币核心的前提是必须保持美元币值稳定与坚挺，这又要求美国必须是一个长期贸易顺差国。这两个要求互相矛盾，因此是一个悖论。”这一内在矛盾称为“特里芬难题”。这一难题指出了布雷顿森林体系的内在不稳定性及危机发生的必然性，该货币体系的根本缺陷在于美元的双重身份和双挂钩原则，由此导致的体系危机是美元的可兑换的危机，或人们对美元可兑换的信心危机。正是由于上述问题和缺陷，导致该货币体系基础的不稳定性，当该货币体系的重要支柱——美元出现危机时，必然带来这一货币体系危机的相应出现。

“特里芬难题”告诉我们：依靠主权国家货币来充当国际清偿能力的货币 体系必然会陷入“特里芬难题”而走向崩溃。

（2）从历史经验来看,任何一国主权信用货币在国际化过程中都会面临“特里芬难题”，即国际货币发行国在实现国内目标和履行国际货币职能之间往往存在两难抉择。在现行国际货币体系下，国际货币均扮演着国内货币与世界货币的双重角色，因而人民币实现国际化后，也将面临这一难题。

关于人民币国际化要面对的特里芬难题，当前市场上普遍的理解是指人民币要成为国际性货币，成为全球广泛持有的价值储藏、交易媒体和记账单位货币， 中国就需要通过经常帐和资本账户上的逆差向全球大量输出人民币。在此之前， 中国经常账户和资本账户呈双盈余的情况下，不仅人民币难以大量输出，中国反而持有越来越多的外币。因此，人民币国际化的要求与中国宏观经济结构和政策之间存在矛盾或两难局面。但是，这几年来，中国国际收支巳经呈现出经常账户顺差和资本账户逆差的格局，由原来的“双顺差”转变为“一逆一顺”,这体现了我国对改善国家收支的决心。

（3）人民币要走向国际化，中国必须确保以下前提：①大球模提高中国的黄金储备，给国际持有者更多的信心：②在国际投资、政府贷款尽可能地使用人民币，加速人民币区域经济的优势地位，可以有效地刺激使用人民币区域经济的发展，起到良性"作用；③人民币的国际化应当与中国金融业的国际化相结合， 确保人民币在国际占睥?自由兑换和流通：④利用中国日渐强大的公民因公因私出国旅游、留学、经商务戒更%的人认识和接受人民币；⑤建立庞大的国债市场， 保证人民币国际化的顺利

四、牙买加体系

01

《牙买加协议》的主要内容

（1）实行浮动汇率制度的改革

《牙买加协议》正式确认了浮动汇率制的合法化，承认固定汇率制与浮动汇率制并存的局面，成员国可自由选择汇率制度。同时国际货币基金组织继续对各国货币汇率政策实行严格监督，并协调成员国的经济政策，促进金融稳定，缩小汇率波动范围。

（2）推行黄金非货币化

协议做出了逐步使黄金退出国际货币的决定，并规定：废除黄金条款，取消黄金官价，成员国中央银行可按市价自由进行黄金交易；取消成员国相互之间以及成员国与国际货币基金组织之间须用黄金清算债权债务的规定，国际货币基金组织逐步处理其持有的黄金。

（3）增强特别提款权的作用

主要是提高特别提款权的国际储备地位，扩大其在国际货币基金组织一般业务中的使用范围，并适时修订特别提款权的有关条款。

特别提款权（,SDRs,亦称为“纸黄金”）是国际货币基金组织创立的用于进行国际支付的特殊手段，它是一种储备资产和记账单位。

特别提款权目前主要用美元、欧元、英镑、人民币和日元五种货币定值。它作为会员国原有普通提款权以外的一种使用资金的特别权力，以补充储备资产的不足。

特别提款权可用于政府间的结算，或向其他成员国换取外汇，弥补国际收支逆差，偿还向国际货币基金组织借的贷款和利息，但不能兑换黄金或直接用于贸易或非贸易支付。

特别提款权具有价值尺度、支付手段、储藏手段的职能，但没有流通手段的职能，不能被私人用来直接媒介国际商品的流通。

(4)增加成员国基金份额，增加对发展中国家的融资成员国的基金份额从原来的 292 亿特别提款权增加至 390 亿特别提款权，增幅达 33.6%。同时，扩大信贷额度，以增加对发展中国家的融资。

02

对牙买加体系的评价

(1)牙买加体系的积极作用

①多元化的储备结构摆脱了布雷顿森林体系下各国货币间的僵硬关系，为国际经济提供了多种清偿货币，在较大程度上解决了储备货币供不应求的矛盾。

②多样化的汇率安排适应了多样化的、不同发展水平的各国经济，为各国维持经济发展与稳定提供了灵活性与独立性，同时有助于保持国内经济政策的连续性与稳定性。

③多种渠道并行，使国际收支的调节更为有效与及时。各国既可动用本国储备，又可借入国外资金或国际货币基金组织的贷款，也可以调整汇率，所以在新的国际货币体系下，会员国具有国际收支调节的较大灵活性。

(2)牙买加体系的缺陷

①在多元化国际储备格局下，储备货币发行国仍享有“铸币税”等多种好处。同时，在多元化国际储备下，缺乏统一的稳定的货币标准，可能造成国际金融的不稳定。

②汇率大起大落，变动不定，汇率体系极不稳定，其消极影响之一是增大了外汇风险，

从而在一定程度上抑制了国际贸易与国际投资活动，对发展中国家而言，这种负面影响尤为突出。

③国际收支调节机制并不健全，各种现有的渠道都有各自的局限，牙买加体系并没有消除全球性的国际收支失衡。

例题：试评价现行国际货币体系的缺陷及其改革方案。［中央财经大学 2014金融硕士］

答：(1)现阶段国际货币体系的缺陷在布雷顿森林体系彻底瓦解后，取而代之的是牙买加体系，即现行的国际货币体系。但牙买加体系并非是理想的国际货币制度，仍然存在着一些缺陷，其中较为突出的有三点：①以国家主权货币作为国际储备货币，发行国可以享受“铸币税”等多种好处，但却不承担稳定国际储备货币及其所致风险的责任；②以浮动汇率制为主体，汇率经常出现大起大落，变化不定，加大了外汇风险，在一定程度上遏制了国际贸易活动，但极易导致国际金融机构的猖獗，对发展中国家而言，这种负面影响更为突出；③目前的国际收支调节机制并未健全。各种调节渠道都有各自的局限性，全球性的国际收支失衡问题并没有得到根本的改善。因此, 国际货币制度仍有待于进一步改革和完善。

(2)改革方案

国际货币体系改革的理想目标时创造一种与主权国家脱钩、并能保持币值长期稳定的国际储备货币，从而避免主权信用货币作为储备货币的内在缺陷。SDR 具有超主权储备货币的特征和潜力。同时它的扩大发行有利于基金组织克服在经费、话语权和代表权改革方面所面临的困难。SDR 的使用范围需要扩宽，从而能真正满足一国对储备货币的要求。

①建立起 SDR 与其他货币之间的清算关系。改变当前 SDR 只能用于政府或国际组织之间的国际结算的现状，使其能成为国际贸易和金融交易公认的支付手段。

②积极推动在国际贸易、大宗商品定价、投资和企业记账中使用 SDR 计价。不仅有利于加强 SDR 的作用，也能有效减少因使用主权储备货币计价而造成的资产价格波动和相关风险。

③积极推动创立 SDR 计值的资产，增强其吸引力。基金组织正在研究 SDR计值的有价证券，如果推行将是一个好的开端。

④进一步完善 SDR 的定值和发行方式。SDR 定值的篮子货币范围应扩大到世界主要经济大国，也可将 SDR 作为权重考虑的因素之一。此外，为进一步提升市场对其比值的信心，SDR 的发行也可从人为计算币值向有以实际资产支持的方式转变，可以考虑吸收各国现有的储备货币以作为其发行准备。

此外，国际货币基金组织集中管理成员国储备，也将是推动 SDR作为储备货币发挥更大作用的有力手段。国际货币基金组织可考虑按照市场化模式形成开放式基金，将成员国以现有储备货币积累集中管理，没定以 SDR 计值的基金单位，允许各投资者使用现有储备货币自由认购，需要时再赎回所需要的储备货币， 既推动了 SDR 计值资产的发展，也部分允许各投资者使用现有储备货币自由认购，需要时在赎回所需要的储备货币的基础。