财务清算不给提款 惊魂30天，重新审视Solana的过去、现在与未来

最近一个月，整个加密世界都笼罩在 FTX/ 暴雷事件的阴云之下，首先是各个公链生态下的 DeFi、NFT 等板块无一幸免，都遭受了不同程度的波及并迎来下跌，与 FTX 密切相关的 生态尤甚。以 11 月 5 日的相对高点为基准， 生态的原生 Token SOL 的价格从 38.79 最低跌至 12.84，跌幅高达 66.9%，与之对比 BTC 的最大跌幅仅为 25.4%。

超跌击垮了投资者的信心，甚至 上最大的 NFT 项目 系列也传出坏消息，似乎在计划着「逃离」 去其他公链。一时之间，「 已死」的论调甚嚣尘上。

本文尝试从以下几个问题出发，深入解读出现这种现象的缘由、 未来可能的走向、并重新定位 在目前公链竞争中的格局：

• FTX 暴雷究竟对 生态产生了什么影响才使得项目方们出逃？

• 生态超跌的原因是什么？

• FTX 后续的破产清算会进一步将 推向深渊吗？

• 失去 VC 的「VC 链」，这对于 来说意味着什么？

• 灾后重建，从 的布局来看未来有什么优势和挑战？

目录

FTX 暴雷对 生态产生了什么影响？

生态内 Token 价格严重下挫

价格 K 线图

以 11 月 5 日的相对高点为基准， 生态的原生 Token SOL 的价格从 38.79 最低跌至 12.84，跌幅为 66.9%，相较历史最高点 229.94 跌幅高达 94.4%，回到了去年 3 月份的低点价格，也就是说几乎抹平了这长达一年半的涨幅回到了原点。

上主流的 DeFi 协议 Token 的价格伴随着 Sol 一路下挫，例如 SRM 的最大跌幅为 87.2%，Ray 的最大跌幅为 73.6%，Orca 的最大跌幅为 56.8%，SLND 的最大跌幅为 60.3%，同时这些 DeFi 协议本身的正常运行也受到了严重影响。

流动性紧缩和 TVL 骤降

由于加密市场的大部分流动性都是由 、、Amber Group、 等几家大型做市商主导的，随着作为最大的做市商之一的 宣布停止交易，市场流动性骤降。更严重的是，跟随 FTX 暴雷事件的推进，Amber Group、 和 也均已宣布他们的资金被困在 FTX 上。大厦将倾，散户们也为了规避风险恐慌出逃，这多方面原因的叠加更进一步地加剧了市场流动性紧缩危机，

BTC、ETH 流动性变化

根据 Kaiko 报道，自 11 月 5 日 公布其对 资产负债表的调查之日起，在中间价 2% 以内的 BTC 流动性已从 11.8k BTC 降至仅 7k，为 6 月初以来的最低水平。ETH 市场也受到崩盘的影响，市场深度跌至 5 月底的水平。

事实上，BTC 和 ETH 的流动性在整个加密市场中趋于稳定，交易深度下降不会对市场造成太大破坏，但山寨币就没这么乐观了， 投资了数十个项目并持有价值数百万美元的低流动性代币，由于 也是做市商，可以假设他们也是这些相同代币的主要流动性提供者。流动性崩塌，与 FTX/ 关系紧密的 首当其冲。

SOL Token 市场深度变化

Kaiko 的数据显示，对比 暴雷前后 SOL- USDT/USD/BUSD 交易对在 9 个交易平台的流动性，发现所有订单簿的总市场深度已从 100 万 SOL 下降 50% 至不到 500k，并且每个交易平台都能感受到这种下降。

Serum/MAPS 市场深度变化

同样的，SRM 和 MAPS 的深度也出现了巨大的下降，这表明做市活动已受到 暴雷的严重影响。

生态 TVL 骤降

生态 TVL 骤降，各个 DeFi 协议的 TVL 都显示持续流出。 现在在其平台上剩余 TVL 约为 2.9 亿美元，与 3 个月前（2022 年 8 月 25 日 TVL 为 15 亿美元）相比下降了约 80.6%，与峰值（2021 年 11 月 9 日峰值 TVL 为 101.7 亿美元）相比下降了约 97.1%。主流的 DeFi 协议在过去一个月也出现了大量资金流出，、Lido 和 的 TVL 都出现了 60% 以上的回撤。

稳定币出逃

市场上的稳定币在撤离，市值持续下降

据报道，11 月 18 日， 官方宣布，其将与第三方协调执行跨链交易，从 区块链转移 10 亿枚 USDT 至以太坊 ERC-20。 的数据显示，11 月 8 日 USDC 和 USDT 在 链上的市值分别为 21.1 亿美元、18.1 亿美元，截止发文已分别下降到 11.6 亿美元、8 亿美元。可以看到，稳定币的官方和散户持有者都有撤离 的迹象。

预言机间歇性宕机，价格上链延迟导致 DeFi 协议暂停

预言机 Pyth 出现间歇性宕机

上主要采用 Pyth 作为预言机，将市场价格实时馈送给各个 DeFi 协议。然而在 FTX 暴雷事件发酵后， 市场波动过大，链上充斥着 MEV 套利交易、借贷协议清算交易等等，这导致了网络拥堵，Pyth 预言机的价格数据无法及时更新到链上，进而导致了诸多 DeFi 协议无法正常运行。随后，、Port 暂停存款，Zeta 、、 停机。

DeFi 协议「声讨」预言机 Pyth

对于这个问题，受到波及的多个 DeFi 协议也在 暗示着是由于预言机报价问题和 链的稳定性导致了这多起事故的发生。

黑客攻击、私钥被 FTX 掌管，混乱中 Serum 被紧急分叉

Serum 是 DeFi 生态中的中央订单簿交易 DEX，在 生态中被广泛应用，很多应用程序将 Serum 作为它的后端 DEX 进行交易，它被 SBF称赞为「真正、完全无需信任的」。

然而，11 月 11 日在「FTX 黑客事件」发生后，据知情人士透露，Serum 一直掌握在 FTX Group 手里，FTX 拥有更新授权的密钥，但并不知道是谁，也无法联系到 Serum 的开发维护人员。

在这种情况下，为了防止黑客攻击蔓延到 Serum 上，进而对 生态造成伤害，开发者们采取了紧急措施进行补救。随后来自 Mango 、 和 等项目的开发人员对 Serum 进行了分叉，分叉后的协议被命名为。

另一方面，、、、 和其他基于 的 DeFi 协议，以及包括 钱包等应用，在 11 月 12 日限制了对 Serum 的敞口，断开了价格数据预言机的连接，关闭了代币交易池/中止了其在中央限价订单簿上的交易。

借贷系统无法清算出现坏账

声称网络拥堵造成了巨鲸难以清算

在 11 月 9 日， 生态的 Token 价格伴随着 FTX 暴雷剧烈下跌，这触发了 借贷协议 上的借贷清算。据报道，此前一名身份不明的鲸鱼以价值 5100 万美元的 SOL 借入了 4400 万美元，由于 SOL 抵押品价值下降，不得不被清算。然而，当价格在 48 小时内暴跌 43% 时，链上 SOL 流动性遭受了巨大打击， 难以清算巨鲸账户。

为了吸引存款人并激励借款人偿还贷款，从而提高流动性， 的团队试图通过将 SOL 的利率提高到 2,500% 以上来解决这种突发情况。此外，他们还创建了一个 账户来处理 SOL 清算，因为与 链本身相比， 上的 SOL 流动性更深。

尽管 团队做出了值得称赞的努力，加快了鲸鱼账户的清算，但由于 SOL 价格快速下跌、清算失败、流动性紧缩造成交易滑点低，这些因素叠加在一起，最终导致了资不抵债（把这些抵押的 SOL 全卖了也无法偿还贷方的供应）， 最终还是背负了 650 万美元的坏账。

发起投票，用国库赔偿坏账

不过最终 发起 DAO 提案投票，希望这笔坏账由国库赔偿，最终投票通过。由于鲸鱼的一部分债务因此被转移，也避免了清算进一步抛售 SOL 造成价格下跌，进而造成更大的崩盘。

FTX/ 发行的 soBTC/soETH 不可赎回

soBTC 严重脱锚

据报道，11 月 12 日，据 界面公告显示，由 FTX 或 在 上发行的 soBTC 目前已不可赎回，当前 soBTC 价格暴跌 77%，交易价格仅为 3,866 美元。此外， 钱包上的 soETH 也下跌了 9%，当前交易价格仅为 1138 美元。开源投资组合跟踪器 创始人在社交媒体上发文表示， 链上封装 Token 资产都由 FTX/ 托管，这意味着相关 Token 将不再可赎回，未来可能会归零。

截止目前，根据 数据显示：soBTC 价格已跌至 1,026 美元，soBTC/BTC 比率从 1 左右暴跌至 0.06，跌幅高达 94%；soETH 价格已跌至 184 美元，soETH/ETH 比率从 1 左右暴跌至 0.14，跌幅高达 86%。

NFT 恐慌抛售迎来「戴维斯双杀」

以 USD 计价

生态 Token 价格暴跌也引发了 NFT 抛售恐慌踩踏，由于 NFT 本身价格和 Sol 的价格同时下跌，迎来了「戴维斯双杀」。以 上最大的 NFT 项目 为例，根据 Sol 数据显示，自 FTX 暴雷事件发酵以来，它的地板价以 USD 计价从 9,206 美元暴跌至 2,639 美元，跌幅高达 71.33%。

生态超跌的原因是什么？

生态与 FTX 的共生关系

SBF 最广为流传的「SOL 包场」

「3 美元的 SOL 有多少我买多少。」

这条推文或许是 SBF/FTX/ 与 之间联系的最直接诠释，在 SBF 喊单的背后，风险投资基金纷纷涌向了 。 Labs 在 2021 年 6 月完成了 3.14 亿美元融资， 、CMS 、、Jump 、 、Sino 等参投。以高度扩展性、低交易费用著称的「以太坊杀手」横空出世，伴随着资本喊单，SOL Token 价格一路飙升，在 2021 年 11 月峰值曾高达 260 美元。

FTX / 除了投资过的 ，还参与了大量的 生态项目的搭建与融资，例如 Serum、Dust Labs、、Neon Labs、Pyth 、、Zebec、Coral、Vybe 、 等等。

投资与生态建设让 FTX/ 与 的关系愈发紧密，一方面 从 FTX 获得的投资和资源帮助其生态迅猛发展，另一方面 FTX 也从 生态的投资中获得了丰厚的回报，这将体现在 FTX 的负债中。

FTX 最后时刻的资产负债表

根据英国《金融时报》报道称，一份据称是 FTX 最后时刻的资产负债表显示 FTX 在 11 月 10 日持有价值 9.82 亿美元的 SOL、21.88 亿美元的 SRM、6.16 亿美元的 MAPS 等，这些都是它在早期一手扶持的 系项目，然而在崩塌前它们的价值分别为 22.45 亿、54.3 亿、8.65 亿美元。

从这里可以看出 生态与 FTX 的共生关系：首先 FTX 在早期扶持 系生态快速发展，通过投资获得了低价筹码，在推高这些 Token 的价格后，再用这些低流通、高 FDV 的 系 Token 构筑 FTX 看似庞大的资产储备。

那么，当 FTX 被爆出资不抵债时，这份共生关系也让这些作为资产储备的 系代币被恐慌抛售。

生态里一些项目方的钱存在了 FTX 里

根据 基金会的声明，截至 11 月 6 日 FTX 停止处理提款时， 基金会在 FTX 上拥有约 100 万美元的现金或现金等价物。截至 11 月 14 日， 基金会还有约 324 万股 FTX LTD 普通股、343 万个 FTT Token、1.35 亿个 SRM Token 存在 FTX 中。

Star Atlas 爆出仍有 50% 的国库资金困在 FTX 中

一些 系的项目也遭受了损失，例如 上最知名的 项目之一 Star Atlas 爆出仍有 50% 的国库资金困在 FTX 中。

也就是说，这些 系的项目如果因为资金受困且无法拿到新一轮融资，那么它们的运行将无以为继，当投资者无法评估 FTX 对这些项目的真实损伤时，他们会趋于避险而恐慌抛售。

FTX 后续的破产清算会进一步将 推向深渊吗？

根据 基金会的声明， 基金会和 Labs 共计出售给了 FTX 和 超过 5800 万个 SOL，约占总供应量的 10%。

这份声明进一步引发了人们的恐慌，担心对于 FTX 可能会大量抛售 SOL，那么 FTX 后续的破产清算会进一步将 推向深渊吗？实际上，短期内这些 SOL 可能并不会被抛售，主要有以下这些原因。

出售给 FTX/ 的 SOL 大部分还处于锁仓阶段

基金会出具的资金敞口明细

根据 基金会出具的明细可以看到交易的详情：FTX 于 2020 年 8 月 31 日从 基金会收到了 400 万 SOL，从 2020 年 9 月 11 日通过「线性月度解锁」机制开始接收共计 1200 万 SOL，并从 2021 年 1 月 7 日通过「线性月度解锁」机制开始接收近 3452 万 SOL；FTX 于 2021 年 2 月 17 日从 Labs 收到 750 万 SOL，将于 2025 年 3 月 1 日全额解锁，于 2021 年 5 月 17 日收到约 6.2 万 SOL，将于 2025 年 5 月 17 日全额解锁。

可以看到，其中大部分的 SOL 都处于锁仓状态，最晚会到 2028 年才解锁完毕。

参考「Mt.Gox 事件」，破产清算可能持续多年，这期间相当于锁仓

11 月 12 日，FTX 宣布 FTX US、 以及其他约 135 家额外的附属公司已根据美国破产法第 11 章的破产程序自愿有序开启相关过程，以审查和货币化所有利益相关者利益。

根据 FTX 提交的破产申请，其债务至少在 100 亿美元至 500 亿美元之间。美国破产法第 11 章允许公司在美国联邦破产法院的监督下通过走重组程序，这与破产法第 7 章有很大不同，后者要求立即清算一家没有复兴前景的公司。申请破产法第 11 章的公司必须向法院提交重组计划，并有机会在政府支持和债务重组的帮助下「复活」，然后继续经营其业务。同时，未经法院批准，第 11 章规定的此类公司不得对其运营或财务活动作出任何重大决定，并且破产法院会干预公司的债务重组和履行义务。

换句话说，目前法院并不会立即出售 FTX 和 持有的 SOL 等 Token，为了尽可能给予债权人更多的资金返还，所有资产都将拍卖给出价最高的人，这相当于场外交易，而不是直接在二级市场上抛售。另外，参考「Mt.Gox 事件」，破产清算可能持续多年，这期间这些 Token 都相当于处于锁仓状态，并不会对市场产生抛压。

基金会只损失了小部分资金，仍能够正常运营

根据 基金会资产负债表对 FTX/ 的敞口显示， 基金会在 FTX 上拥有约 100 万美元的现金或现金等价物，这不到 基金会现金或现金等价物的 1%，因此，这对 基金会运营的影响可以忽略不计。

Labs 创始人 表示目前团队资金充足

Labs 创始人 也曾在 11 月 9 日发布推文表示，目前团队的资金还足够运营约 30 个月，在这期间 可以缩减开销或进行募资来延长项目的生命。

失去 VC 的「VC 链」，这对于 来说意味着什么？

公链的初始代币分配对比

在初始代币分配中，根据 的数据 显示， 大约 48% 的代币由内部人士拥有，包括 Labs 团队成员和风险投资机构，这导致「VC 链」的污名始终伴随 。

随着 FTX 暴雷，一些曾经投资于 的机构也在这个过程中抛售了 SOL，「VC 链」没了 VC，想要评价这对 及其生态来说是好是坏，需要看这个过程有哪些事情被改变了而哪些事情没被改变。

技术上讲， 仍是原来那个高性能公链

从最开始就致力于成为「速度最快的高性能公链」。它采用了历史证明机制（PoH）、Tower BFT 算法、 传播协议、海平面引擎（）等技术搭建了完全不同的系统架构，这让它比其他区块链有着更高的速度和更低的成本。

日常平均 TPS 在 3000 以上

据报道， 每秒交易量曾创下 8453 TPS 的历史新高，日常平均 TPS 也在 3000 以上。相比之下，以太坊 TPS 约为 30，最高 TPS 也只达到 86.77（）。在以太坊最流行的 L2 解决方案 One 上最高 TPS **为 286，也远低于 。更不用说，从理论上 最高可以达到 71 万 TPS。它的 TPS 可以与 Visa 和 相媲美，使其在速度和全球可扩展性方面迅速成为行业领导者。